年初以來(lái)，醫(yī)藥板塊毫無(wú)疑問(wèn)是最耀眼的明星板塊。截止到5月21日，在申萬(wàn)行業(yè)分類(lèi)中，醫(yī)藥生物以12.9%的漲幅獨(dú)占鰲頭。深刻剖析背后的原因，我們可以發(fā)現(xiàn)以下脈絡(luò)：
業(yè)績(jī)是永恒的催化劑，價(jià)值投資永不過(guò)時(shí)。醫(yī)藥行業(yè)上市公司2017年收入、歸母凈利潤(rùn)總額增速分別為19.4%、20.1%，2018年一季度收入、歸母凈利潤(rùn)總額增速分別為24.9%、30.1%，行業(yè)數(shù)據(jù)回暖是板塊有超額收益的主要原因。春江水暖鴨先知，我們認(rèn)為只有走近產(chǎn)業(yè)，才能感知行業(yè)數(shù)據(jù)的微觀變化，判斷行業(yè)拐點(diǎn)；只有深入產(chǎn)業(yè)，才能準(zhǔn)確把握和跟隨趨勢(shì)。
頭部效應(yīng)明顯，行業(yè)集中度提升。我們把醫(yī)藥行業(yè)上市公司數(shù)據(jù)與國(guó)家統(tǒng)計(jì)局醫(yī)藥工業(yè)數(shù)據(jù)做一個(gè)對(duì)比，2017年醫(yī)藥行業(yè)上市公司收入增速19.4%，顯著高于全行業(yè)工業(yè)增速12.5%，醫(yī)藥行業(yè)上市公司利潤(rùn)增速20.1%也顯著快于醫(yī)藥工業(yè)增速17.8%，醫(yī)藥行業(yè)市場(chǎng)份額顯著向上市公司集中。行業(yè)馬太效應(yīng)加劇，我們認(rèn)為強(qiáng)者恒強(qiáng)的趨勢(shì)在未來(lái)將長(zhǎng)期持續(xù)。
消費(fèi)升級(jí)潛力大，中國(guó)正步入消費(fèi)主導(dǎo)新階段。通過(guò)觀察細(xì)分子行業(yè)的收入利潤(rùn)增速數(shù)據(jù)，我們發(fā)現(xiàn)疫苗、醫(yī)療服務(wù)的增速表現(xiàn)亮眼，其中疫苗利潤(rùn)增速在2017年和2018年一季度分別達(dá)到了 176%、193%，人均可支配收入的提高、消費(fèi)理念的進(jìn)化、可選接種品種的豐富等因素，催生了疫苗子行業(yè)高速增長(zhǎng)，從側(cè)面反映了消費(fèi)升級(jí)的巨大潛力。我們認(rèn)為消費(fèi)升級(jí)是不可逆轉(zhuǎn)的新趨勢(shì)，中國(guó)目前消費(fèi)占比不到60%，而發(fā)達(dá)國(guó)家消費(fèi)占比達(dá)80%，內(nèi)需擴(kuò)大背景下，伴隨著老齡化程度的加深，醫(yī)療保健消費(fèi)市場(chǎng)有望成為潛力最大的子領(lǐng)域。
中長(zhǎng)期來(lái)看，挑戰(zhàn)與機(jī)遇并存。國(guó)務(wù)院副總理劉鶴5月19日表示：中美達(dá)成共識(shí)，不打貿(mào)易戰(zhàn)。中美雙方將在能源、農(nóng)產(chǎn)品、醫(yī)療、高科技產(chǎn)品、金融等領(lǐng)域加強(qiáng)貿(mào)易合作。這意味著外資創(chuàng)新藥進(jìn)入中國(guó)的速度將加快，而國(guó)內(nèi)有競(jìng)爭(zhēng)力的公司也將走向全球市場(chǎng)，在世界舞臺(tái)發(fā)出中國(guó)聲音。
在審批層面，監(jiān)管此前就在行政效率上表達(dá)了接軌國(guó)際的誠(chéng)意。4月28日，國(guó)家藥品監(jiān)督管理局有條件批準(zhǔn)默沙東用于預(yù)防宮頸癌的九價(jià)HPV疫苗上市。從4月20日提出申請(qǐng)到批準(zhǔn)，九價(jià)HPV疫苗的審批過(guò)程只用了8天，相比此前的2價(jià)、4價(jià)HPV疫苗國(guó)內(nèi)上市經(jīng)歷的10年審批路，體現(xiàn)了新時(shí)代下的中國(guó)速度。更是在去年加入ICH，成為中國(guó)醫(yī)藥行業(yè)與國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)接軌的標(biāo)志性事件，中國(guó)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)將置身全球格局中參與競(jìng)爭(zhēng)。
具體到企業(yè)本身，要想在競(jìng)爭(zhēng)中保持優(yōu)勢(shì)地位，必須把創(chuàng)新當(dāng)做立命之本，創(chuàng)新也是企業(yè)最大的成長(zhǎng)動(dòng)力。我們觀察到國(guó)內(nèi)不少企業(yè)研發(fā)費(fèi)用明顯提升，紛紛加大在創(chuàng)新領(lǐng)域的投入，以期在國(guó)際化競(jìng)爭(zhēng)中拉近與國(guó)際巨頭的差距。我們認(rèn)為這部分公司未來(lái)將有望成為行業(yè)中堅(jiān)力量，可能獲得中長(zhǎng)期的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，并有機(jī)會(huì)在復(fù)雜的競(jìng)爭(zhēng)格局中占據(jù)一席之地。
