受國內(nèi)5月宏觀經(jīng)濟部分數(shù)據(jù)不達預期，市場擔憂在嚴監(jiān)管、緊信用的背景下經(jīng)濟中期下行壓力加大，外圍中美貿(mào)易爭端再次反復發(fā)酵，疊加6月底資金面等不確定因素影響，市場短期情緒負面，風險偏好出現(xiàn)大的波動，股指表現(xiàn)明顯偏弱，今日，A股上演千股跌停。上證綜指一度失守2900點，創(chuàng)自2016年6月以來的兩年新低。創(chuàng)業(yè)板指數(shù)大跌超6%，創(chuàng)三年半以來新低。
當前機構(gòu)持倉依然較為集中，在業(yè)績空窗期，各個負面因素未明顯明朗或好轉(zhuǎn)的情況下，預期短期市場出現(xiàn)大的行情機會有限。尤其需要重點關(guān)注在中美貿(mào)易爭端反復拉鋸的背景下，外部貿(mào)易爭端是否能夠有效管控，不會出現(xiàn)擴大蔓延的風險。建議短期操作上對兩頭在外的品種予以適當規(guī)避。
但放長視角看，第一、目前上證對應(yīng)的估值已經(jīng)達到2016年初熔斷時水平，相對過往估值中樞也處于低位；第二、對內(nèi)中國經(jīng)濟增長的內(nèi)生動力和空間依然較強，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級和創(chuàng)新的戰(zhàn)略方向依然堅定，在經(jīng)濟增長和上市公司整體也更有韌性；第三、對外貿(mào)易爭端的邊際影響長期存在，但經(jīng)過市場充分預期后，外部貿(mào)易爭端的邊際影響將逐漸下降，雖然過程中會有反復，但中長期將不是主要矛盾；第四、緊信用下隨著去杠桿、無效產(chǎn)能出清，短期雖有陣痛，但中長期經(jīng)濟運行將更加健康。我們認為中長期看股市已經(jīng)具備配置價值，建議投資者自下而上精選估值盈利匹配較好，企業(yè)自身競爭能力強、現(xiàn)金流穩(wěn)定健康、享受行業(yè)集中度上升的個股進行配置。
政策面上，由于內(nèi)外部環(huán)境的不確定性加大，預期中國將在保持政策大的方向不變的前提下，保持貨幣政策和財政政策方面邊際彈性，對沖相關(guān)的負面影響，保證不出現(xiàn)系統(tǒng)性風險。
此外，在資金面緊張、信用違約風險的大環(huán)境下，國企由于具有強大的融資能力和融資成本優(yōu)勢，出現(xiàn)黑天鵝概率較低。目前國企上市公司估值不高，具有一定的安全邊際，隨著國企改革升級的不斷深化，提高競爭力、經(jīng)營效率和盈利能力可期。加上2018年是改革開放40周年，也是全面深化落實國資國企改革的關(guān)鍵一年,在國家機構(gòu)改革框架基本確定的情況下，預計國企改革紅利將加速釋放。對于這類前期市場關(guān)注度較低，存在預期差的結(jié)構(gòu)性主題投資機會建議投資者也予以關(guān)注。
具體投資策略上，我們維持之前的投資判斷和邏輯不變，2018年市場特征和核心投資主線將依舊是二八分化后進一步分化，聚焦于基本面，通過深入的產(chǎn)業(yè)研究來挖掘個股的投資機會。
