資管新規(guī)的補充文件《關(guān)于進一步明確規(guī)范金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)指導(dǎo)意見有關(guān)事項的通知》及資管新規(guī)配套細則（征求意見稿）于7月20日下發(fā)，在金融去杠桿大方向不變的前提下，執(zhí)行節(jié)奏適度放緩，同時，二季度《貨幣政策執(zhí)行報告》等政策文件中也出現(xiàn)了“疏導(dǎo)貨幣政策傳導(dǎo)渠道”等用語。最新的金融數(shù)據(jù)表現(xiàn)出下行放緩的特征，整體社融存量在老口徑下，7月同比增速由6月的9.8%下降至9.7%，同比增速的降幅明顯低于6月的0.5個百分點。新口徑下，增速由6月的10.5%下降至10.3%，降幅也較6 月收窄。企業(yè)貸款總量繼續(xù)上升，結(jié)構(gòu)也體現(xiàn)出中長期貸款回升的優(yōu)化跡象。一方面新增貸款仍然保持了高增長，6月相比去年同期多增2867 億，7月相比去年同期多增2960 億；另一方面，結(jié)構(gòu)有所優(yōu)化，6 月中長期占比 41%，7 月提升至 75%，顯示貸款質(zhì)量的提升。
但形勢依然嚴(yán)峻，經(jīng)濟數(shù)據(jù)除房地產(chǎn)外均表現(xiàn)疲弱。尤其消費大幅低于預(yù)期，下行壓力加大，除藥品和原油外，其他分項增速全面下行。而工業(yè)增加值方面，雖然7月工作日較去年同月多一天，但持平的工業(yè)增速表明內(nèi)需依然較為疲弱。房地產(chǎn)數(shù)據(jù)的亮眼與低基數(shù)有一定關(guān)系，但未來在政策不斷嚴(yán)控趨勢下，仍然存在壓力。基建投資增速從6月的-0.9%繼續(xù)快速下滑至-5.3%，但預(yù)計未來在政治局和國務(wù)院常務(wù)會議“積極的財政要更積極”，“基建領(lǐng)域需要補短板”的指引下，下半年增速有望企穩(wěn)。
海外，土耳其危機爆發(fā)，新興市場整體承壓。
A股近期也承受著下跌壓力，但目前A股的總體估值不高，在此位置的風(fēng)險明顯小于高位時的調(diào)整。我們堅持2018年精選結(jié)構(gòu)性機會可能會是市場重要的特征，風(fēng)格分化仍將持續(xù)乃至加深。以今年年初以來的市場為例，在上證綜指見頂一直到市場見底下跌超過20%形成熊市特性后，休閑服務(wù)與醫(yī)藥板塊還是正收益，因此相比總量未來的結(jié)構(gòu)方向值得關(guān)注。
依然維持多看少動的思路，靜待市場尋底。短期基建相關(guān)類主題市場關(guān)注度或有所提升，但長期的主線依然在于創(chuàng)新與消費，具有真正競爭優(yōu)勢和壁壘的細分龍頭企業(yè)相應(yīng)會有更好的回報。
