上期遠方視點我們認為，短期操作上可以適當積極，中長期依然看好新核心資產(chǎn)的配置價值。9月下旬，受風險偏好降低和市場短期漲幅較大的影響，上證指數(shù)有所調(diào)整。國慶節(jié)后，上證指數(shù)連漲5日，市場情緒持續(xù)回升。站在目前的時點，我們認為雖然宏觀經(jīng)濟繼續(xù)承壓，但市場整體風險可控，后續(xù)結(jié)構(gòu)性行情有望持續(xù)，繼續(xù)看好質(zhì)地優(yōu)良的新核心資產(chǎn)所具有的長期配置價值。
宏觀基本面承壓，資金流動性放大
近期公布的部分9月份宏觀數(shù)據(jù)顯示當前我國經(jīng)濟的運行仍然延續(xù)著緩慢下行的趨勢，進出口數(shù)據(jù)均低于預期，CPI同比上漲3%，PPI跌幅擴大，為2016年12月以來最低水平。這符合我們之前對經(jīng)濟的判斷，從中長期看，我們認為宏觀經(jīng)濟未來增速的中樞水平逐級下移的“L”型走勢不可避免。
另一方面，資金面持續(xù)寬松。9月社會融資規(guī)模增量再次突破2萬億。在“房住不炒”政策前提下，股市將受益于流動性放大帶來的增量資金的溢出效應。
外部影響鈍化，內(nèi)生驅(qū)動為主
股市對外部因素的反應持續(xù)鈍化。近期中美貿(mào)易摩擦有所緩和，但市場除在第一天有所反應外，后續(xù)走勢已更多受國內(nèi)經(jīng)濟和公司基本面等內(nèi)生因素影響。
近期是三季報發(fā)布高峰期，三季報基本面表現(xiàn)強勁的公司持續(xù)受到市場青睞，股價屢創(chuàng)新高。而三季度基本面表現(xiàn)不及預期的公司則出現(xiàn)一定程度的回調(diào)、下跌。
短期風險可控，結(jié)構(gòu)性行情持續(xù)
無論政策面還是資金面都對股市形成有力支撐，市場整體風險可控。在宏觀經(jīng)濟承壓前提下，未來可能繼續(xù)出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性行情，質(zhì)地優(yōu)良且估值合理的頭部公司將持續(xù)受到市場青睞。
結(jié)構(gòu)性行情下，基本面優(yōu)良的公司進一步受到資金追捧，可能會導致部分公司估值偏高，短期內(nèi)波動將有所加大。我們認為，前期關(guān)注度不高而有基本面支撐的公司有望獲得資金的關(guān)注。
總體而言，受宏觀經(jīng)濟持續(xù)下行影響，市場短期可能會有所調(diào)整，但有政策面和資金面強力支撐，指數(shù)下行風險可控。后續(xù)結(jié)構(gòu)性行情有望持續(xù)，中長期繼續(xù)看好以消費升級和科技創(chuàng)新為主題的新核心資產(chǎn)。
