在上一期的遠(yuǎn)方視點(diǎn)中，我們發(fā)表了題為《躁動(dòng)中保持冷靜的心》的文章，認(rèn)為春季行情可能呼之欲出，上漲行情可能沒有走完，但由于缺乏基本面的支持，市場的風(fēng)險(xiǎn)并未完全散去，在參與階段性行情的同時(shí)也需要保持一份清醒。
一個(gè)月以來在內(nèi)部政策支持力度加大、外部中美貿(mào)易摩擦緩和、海外主要央行轉(zhuǎn)向鴿派等因素的推動(dòng)下，市場急劇上漲，修復(fù)了悲觀的估值，幅度超出預(yù)期。站在這個(gè)時(shí)點(diǎn)，我們認(rèn)為行情一波三折，由于本次上漲是政策和資金推動(dòng)下的估值修復(fù)行情，短期的顯著上漲已經(jīng)消化了前期利好，接下來會(huì)回歸基本面，在當(dāng)下經(jīng)濟(jì)尚未全面復(fù)蘇的情況下短期市場波動(dòng)會(huì)加大。
目前市場關(guān)注的主題之一就是在政策的推動(dòng)下本輪宏觀基本面修復(fù)的情況。從數(shù)據(jù)看經(jīng)濟(jì)仍然有下行的壓力，但也有亮點(diǎn)。最新的制造業(yè)PMI和出口數(shù)據(jù)均低于市場預(yù)期。其他的中觀數(shù)據(jù)喜憂參半，比如前兩個(gè)月的6大發(fā)電集團(tuán)耗煤量和主要大中城市商品房銷售同比均出現(xiàn)下滑，但是我們看到空調(diào)、乘用車終端消費(fèi)有改善跡象，繼續(xù)觀察需求端對生產(chǎn)端的傳導(dǎo)情況。我們認(rèn)為政策發(fā)力傳導(dǎo)到實(shí)體經(jīng)濟(jì)需要一定的時(shí)間，繼續(xù)維持經(jīng)濟(jì)年中見底的判斷。
資金面有新資金流入。從整個(gè)宏觀環(huán)境看，政策支持下1月份社會(huì)融資總量達(dá)到歷史新高，2月增速雖有所放緩，兩個(gè)月一起看穩(wěn)增長力度仍然很大；銀行間流動(dòng)性充裕，利率趨于下行。從市場的資金看，年初至今滬深港通累計(jì)凈流入A股超過千億元，速率比以往加快。A股融資余額在2月份以來也出現(xiàn)回暖，個(gè)人投資者資金、各省市養(yǎng)老金、職業(yè)年金也陸續(xù)入市。應(yīng)該注意到，個(gè)人資金、杠桿資金入市受市場情緒影響較大，但長線的、機(jī)構(gòu)化的資金入市則有望成為市場的基石，這也是未來中國股市吸引資金的方向。此外，MSCI宣布將擴(kuò)大中國A股在MSCI全球基準(zhǔn)指數(shù)中的納入因子至20%，未來也將繼續(xù)帶來海外被動(dòng)投資資金的流入。
政策方面，繼續(xù)維持積極的態(tài)勢。除了1月份天量的社融，2月份以來地方債繼續(xù)提前發(fā)放，預(yù)計(jì)基建投資增速將較快出現(xiàn)反彈。近期易主席的“首秀”給市場帶來改革的春風(fēng)，政策上也有利于資本市場的發(fā)展?？苿?chuàng)板和注冊制的改革將給市場注入活力，提高上市公司質(zhì)量、加大違規(guī)行為的成本、打通社?；?、保險(xiǎn)和企業(yè)年金的入市瓶頸等舉措都有利于市場的行穩(wěn)致遠(yuǎn)。
展望未來的市場，我們對短期的行情會(huì)相對謹(jǐn)慎。3月份之所以會(huì)是行情的一個(gè)重要結(jié)點(diǎn)，主要是因?yàn)槟壳靶星樯袥]有強(qiáng)有力的實(shí)際業(yè)績支撐，是處于估值修復(fù)期，1-2月份的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)將在中旬公布，到時(shí)要看實(shí)際數(shù)據(jù)是否符合市場預(yù)期。“兩會(huì)”召開后相關(guān)的提升財(cái)政赤字和減稅降費(fèi)的利好也都兌現(xiàn)。另外，作為本輪市場上漲的主要貢獻(xiàn)因素，中美貿(mào)易談判短期取得了階段性的成果，特朗普也在推特上宣布推遲3月1日對中國出口產(chǎn)品提高關(guān)稅的信息。但是接下來還需要繼續(xù)觀察達(dá)成協(xié)議的最終條件，同時(shí)特朗普的立場很容易動(dòng)搖，要防止談判產(chǎn)生反復(fù)給市場帶來壓力，總體上我們認(rèn)為中美的博弈將會(huì)是一個(gè)長期的過程。另外資金面上，近期成交量上升過快過急，雖然我們中長期看好機(jī)構(gòu)資金入市，但是從短期的角度看，后續(xù)能否有大量的資金來維持市場的熱度，也是值得觀察的，一旦資金不能有效繼續(xù)推動(dòng)，市場就容易發(fā)生震蕩，背后根本原因還是有沒有更多的利好、基本面是否支持的問題。
從全年看，我們覺得今年震蕩中掙錢效應(yīng)仍然很好，大的行情沒有走完，短期的調(diào)整是健康和正常的。近期關(guān)注業(yè)績期表現(xiàn)好的個(gè)股，同時(shí)也繼續(xù)挖掘包括新技術(shù)、新業(yè)態(tài)、新模式在內(nèi)的“新經(jīng)濟(jì)”行業(yè)，在短期震蕩調(diào)整后做新的布局，把握好行情。
