上一期的遠(yuǎn)方視點中，我們認(rèn)為反彈的行情一波三折，由于本次上漲是政策和資金推動下的估值修復(fù)行情，短期的上漲已經(jīng)消化了前期利好，接下來會回歸基本面，當(dāng)時在尚未看到經(jīng)濟全面復(fù)蘇的情況下預(yù)判3月份市場波動會加大?？傮w3月份的市場結(jié)束了2月份單邊上漲的行情，波動有所增加，但還是具有一定的賺錢效應(yīng)，4月份市場有望結(jié)束調(diào)整并繼續(xù)上行，但仍需要跟蹤基本面的復(fù)蘇情況。中長期看A股有望開啟未來十年的慢牛。
基本面、資金面和政策面均有向好之處
目前市場的焦點仍然在于基本面的復(fù)蘇和可持續(xù)情況。當(dāng)下對4月判斷看，基本面處于修復(fù)的過程中，3月份制造業(yè)PMI回到擴張區(qū)間，比市場預(yù)期明顯改善，但也應(yīng)注意到其回升帶有季節(jié)性的因素，與過去兩年比反彈的力度并不強。其他一些中觀數(shù)據(jù)的情況有所好轉(zhuǎn)，3月30個大中城市商品房成交面積和6大發(fā)電集團(tuán)耗煤同比增長比1、2月均有明顯改善。豬周期持續(xù)發(fā)酵，3月份以來豬肉價格繼續(xù)上漲。
去年至今我們的感悟是，居民和企業(yè)的信心非常重要。去年企業(yè)投資低迷、居民在消費方面消費降級的聲音不絕于耳，我們認(rèn)為背后主要是信心的問題，在經(jīng)濟下行壓力加大的時候，往往需要政府先加大政策扶持的力度，穩(wěn)住經(jīng)濟，進(jìn)一步增強居民和企業(yè)的信心，恢復(fù)內(nèi)生的增長動能。從目前的情況看，企業(yè)和居民信心有所改善，預(yù)計3月份宏觀數(shù)據(jù)跟前兩個月比會有好轉(zhuǎn)，后續(xù)要繼續(xù)觀察持續(xù)性。
資金面上，3月份以來融資余額持續(xù)上升，比2月末增長超過14%，滬深港通的北向資金在3月出現(xiàn)一定的波動，但總體呈現(xiàn)小幅凈流入，流入金額比1、2月放緩，同時市場交易量在正常調(diào)整的情況下出現(xiàn)萎縮。社融方面，根據(jù)社融與經(jīng)濟增速匹配的原則，并考慮到對去年資金面過緊的糾正，社融增速可能高于名義GDP的增速，即使后續(xù)社融增速比1-2月有所放緩，總體仍相對寬松，能有力支持經(jīng)濟增長。
政策方面，今年以來財政政策較為積極，降稅降費推進(jìn)落地，制度改革紅利逐步兌現(xiàn)， 3月份地方專項債發(fā)行超過1、2月發(fā)行的總量，對基建支持進(jìn)一步加大。貨幣政策方面，2季度中期借貸便利到期量比較大，同時地方債發(fā)行需要大量的資金，預(yù)計4月份降準(zhǔn)的概率仍然比較高。
海外關(guān)注中美貿(mào)易談判進(jìn)展和美國基本面
近期市場繼續(xù)關(guān)注中美貿(mào)易談判和美債收益率倒掛的情況。中美貿(mào)易談判不斷釋放積極的信號，中國已經(jīng)取消對美國部分產(chǎn)品加征關(guān)稅，并且從美國的現(xiàn)狀看，特朗普與中國達(dá)成協(xié)議的意愿加大。美債長短端倒掛與經(jīng)濟衰退也是市場關(guān)注的焦點。從過去60年的經(jīng)驗看，基本是美債長短期收益率倒掛后的1-2年，美國就會陷入衰退。但是也要看倒掛的持續(xù)時間，過去有效的持續(xù)時間基本是半年以上，長的可以超過一年，因此觀察本次收益率倒掛的持續(xù)性非常關(guān)鍵。
此外，本次美聯(lián)儲也及時調(diào)整貨幣政策，未雨綢繆，就看后續(xù)能否再進(jìn)一步通過寬松來支持經(jīng)濟。雖然美國的經(jīng)濟景氣度一直在下降，但是在主要國家中仍然是最好的，因此年內(nèi)陷入衰退的可能性也不大。短期我們需要關(guān)注歐美基本面和政策的轉(zhuǎn)向。
短期市場向好，中長期十年慢牛開啟
短期而言，市場在經(jīng)歷3月份的震蕩調(diào)整后，4月份繼續(xù)創(chuàng)新高的概率比較大，操作上我們繼續(xù)看好業(yè)績確定性高的板塊，推薦受益于基建投資的工程機械板塊、業(yè)績穩(wěn)健的白酒板塊，受益于豬周期的養(yǎng)殖板塊，受益于科創(chuàng)板推出和中長期發(fā)展方向的5G、半導(dǎo)體和電動車等板塊。
往前看，我們?nèi)匀豢春肁股的中長期走勢，雖然年初至今有一定幅度的上漲，但是從歷史上看，估值仍然較低。更重要的是，我們相信中國未來將向全球化、市場化、數(shù)字化的方向發(fā)展，經(jīng)濟依靠消費升級、制造升級、制度改革三大驅(qū)動力的確定性更加明確，從今年開始股市有望開啟未來十年的慢牛，投資者能充分分享到舊經(jīng)濟轉(zhuǎn)型、新經(jīng)濟生長帶來的紅利。從微觀上看，盡管去年經(jīng)濟略有下行，但是我們看到上市公司的業(yè)績?nèi)匀皇且粋€分化的現(xiàn)象，符合中國轉(zhuǎn)型發(fā)展公司的業(yè)績依然高速增長，這將是未來深耕的重點。
