A股目標(biāo)位在此3200點(diǎn)附近的拉鋸戰(zhàn)愈演愈烈，多空分歧逐漸加大。A股后市行情如何演繹，備受投資者關(guān)注。如何看待近期市場(chǎng)的盤整？A股反彈結(jié)束了嗎？后市的機(jī)會(huì)在哪？
4月23日，證券之星獨(dú)家專訪了弘毅遠(yuǎn)方首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家杜彬。針對(duì)上述問題，杜彬進(jìn)行了深入細(xì)致的分析，并提出了自己的看法，相信能為廣大投資者撥開迷霧，指點(diǎn)迷津。
杜彬，弘毅遠(yuǎn)方首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家，香港大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士，CFA，曾任中國(guó)國(guó)際金融有限公司研究員，擁有近10年的證券從業(yè)經(jīng)驗(yàn)。
今年2月，A股行情已有回暖，但仍處于啟動(dòng)前的猶豫期。在首次接受證券之星采訪時(shí)，杜彬就旗幟鮮明的指出，2450點(diǎn)是底部區(qū)域，春節(jié)行情尚未結(jié)束，同時(shí)表示更看好創(chuàng)業(yè)板的機(jī)會(huì)。隨后市場(chǎng)的表現(xiàn)基本符合預(yù)期，杜彬當(dāng)初的判斷均一一得到驗(yàn)證。
在當(dāng)前變盤迷茫期，這次，杜彬又為大家?guī)碓鯓拥挠^點(diǎn)呢？讓我們一起看采訪實(shí)錄：
證券之星：近期公布的一些金融數(shù)據(jù)全面超預(yù)期，例如3月新增社融2.86萬億，前值7030億元；3月新增信貸1.69萬億元，前值8858億元；M2余額188.94萬億元，同比增長(zhǎng)8.6%，創(chuàng)近13個(gè)月新高；另外，一季度進(jìn)出口增速也是在顯著回升的，一季度，我國(guó)外貿(mào)進(jìn)出口總值7.01萬億元，比去年同期增長(zhǎng)3.7%。其中，出口3.77萬億元，增長(zhǎng)6.7%。您是如何看待這些數(shù)據(jù)的？中國(guó)經(jīng)濟(jì)止跌企穩(wěn)了嗎？
杜彬：我覺得總體前期財(cái)政跟貨幣的支持力度還是比較大，上次采訪也有講到，具體包括降準(zhǔn)、貨幣發(fā)行量加大、減稅降費(fèi)、地方債務(wù)的投放提前發(fā)放等，總體政策支持比較給力。
那么從上次采訪到現(xiàn)在，政策仍然保持一定的熱度，1月份社融達(dá)到天量，3月份量也還是挺大的，超出市場(chǎng)的預(yù)期。最新情況4月份增值稅下調(diào)，5月的降費(fèi)利好對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)有支持。當(dāng)然，并不是說一直樂觀沒有風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)該說總體經(jīng)濟(jì)應(yīng)已在底部算是企穩(wěn)，但后續(xù)須繼續(xù)觀察，即便下跌也不會(huì)多，總體是在一個(gè)底部緩慢回升的一個(gè)過程。
這里需要講講貨幣政策的變化情況。4月份市場(chǎng)期待的降準(zhǔn)落空，政策上資金有回收的跡象，市場(chǎng)擔(dān)憂出現(xiàn)“政策頂”，貨幣政策過早收縮不利于經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定。政策的微調(diào)主要是政府認(rèn)為經(jīng)濟(jì)有企穩(wěn)跡象，貨幣不需要放那么多了，其次是房?jī)r(jià)和豬價(jià)可能是貨幣放松的掣肘。貨幣政策松緊適度的問題，就是貨幣要根據(jù)經(jīng)濟(jì)情況調(diào)節(jié)，如果經(jīng)濟(jì)較弱、貨幣又太緊時(shí)就松一下，反之就邊際收一收，比較靈活、松緊有度。但是財(cái)政政策明顯提到積極，所以政策方面不能簡(jiǎn)單認(rèn)為支持力度大幅變小，甚至轉(zhuǎn)向。
我們也看看“三駕馬車”的情況，從消費(fèi)來看，主要是信心問題。去年講消費(fèi)降級(jí)最根本還是一個(gè)信心不足的問題。最近我在微博發(fā)文講到，像去年高端汽車品牌（奔馳、寶馬、奧迪等）銷售是逆市增長(zhǎng)，高級(jí)一些的香煙在整體香煙消費(fèi)比重上升，說明這不是籠統(tǒng)的消費(fèi)降級(jí)的概念，可能是消費(fèi)分級(jí)，背后是總體來說是居民消費(fèi)信心的一種反映。
投資方面，因?yàn)樨?cái)政比較支持，所以基建的投資有回升，對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)起到部分托底作用。但地產(chǎn)投資預(yù)計(jì)今年還存在下行的壓力，雖然3月地產(chǎn)投資有增長(zhǎng)，但在國(guó)家調(diào)控沒有放松的情況下難有大幅增長(zhǎng)。制造業(yè)投資方面，政府也是比較重視所以比較樂觀看待。
出口方面，3月份的出口增速超預(yù)期，主要原因是去年基數(shù)比較低，而2月份的出口下降較多是去年基數(shù)相對(duì)較高造成的，所以總體受基數(shù)的這個(gè)影響明顯。另外更重要的是需要考慮外需的影響，未來出口受歐美的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩而有壓力，此外今年人民幣匯率企穩(wěn)上升，也可能會(huì)拖累出口。當(dāng)然，中美貿(mào)易談判成果如果超預(yù)期，可能對(duì)未來幾個(gè)月的出口形成一定正面的提升，但在目前貿(mào)易談判沒有明確的結(jié)果之前，對(duì)出口需要謹(jǐn)慎看待。
證券之星：在2月底的采訪中，盡管當(dāng)時(shí)指數(shù)已經(jīng)出現(xiàn)了不小的上漲，大盤從2450點(diǎn)快速漲至2800點(diǎn)附近，但您當(dāng)時(shí)明確表示，2450點(diǎn)是底部區(qū)域，春節(jié)行情尚未結(jié)束?？梢钥吹剑袌?chǎng)正如您所預(yù)期的那樣，后面還出現(xiàn)了近20%的上漲。不過，當(dāng)大盤重回3200點(diǎn)上方后，近期出現(xiàn)了持續(xù)的震蕩盤整行情。您是如何看待當(dāng)前的盤整以及A股后市行情的？指數(shù)還能繼續(xù)反彈嗎？您預(yù)計(jì)反彈的空間有多大？您看多A股后市行情的原因有哪些？
杜彬：之前確實(shí)看好春季的行情，市場(chǎng)也是有一定的共識(shí)。但是3月份時(shí)相對(duì)比較謹(jǐn)慎，因?yàn)榕袛喈?dāng)月有些震蕩，市場(chǎng)出現(xiàn)分歧，但震蕩后我們還是看好后市的行情，4月份如預(yù)期再創(chuàng)新高。
但是現(xiàn)在這個(gè)時(shí)點(diǎn)確實(shí)是比較敏感，原因是前期確實(shí)漲得較多，另外就是前面提到的貨幣政策出現(xiàn)邊際變化，市場(chǎng)可能又回到一個(gè)盤整震蕩的情況，預(yù)計(jì)這次震蕩時(shí)間要比3月份長(zhǎng)。從大的一個(gè)行情來講，我覺得后續(xù)還是有機(jī)會(huì)。雖然貨幣政策邊際上有收緊，但它會(huì)根據(jù)經(jīng)濟(jì)的情況微調(diào)，是相對(duì)靈活的狀態(tài)。未來看看二季度的經(jīng)濟(jì)和個(gè)股業(yè)績(jī)的情況，精選有業(yè)績(jī)支持的，會(huì)是好的投資方向。在這個(gè)震蕩結(jié)束之后，后續(xù)預(yù)計(jì)大盤可能會(huì)再破前高，我覺得還是非常值得參與，并且從中長(zhǎng)期的角度看，未來的行情很值得期待。
證券之星：在此前的采訪中，您表示更看好創(chuàng)業(yè)板，并要重點(diǎn)關(guān)注芯片、5G等科技創(chuàng)新主題的機(jī)會(huì)，同時(shí)還提到要關(guān)注金融板塊，后續(xù)這些板塊都有不錯(cuò)的表現(xiàn)。就當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，您認(rèn)為5G、大金融還值得布局嗎？對(duì)于后市，還有沒有一些其他的投資機(jī)會(huì)可以挖掘？
杜彬：關(guān)于行業(yè)跟板塊，前期提到的板塊表現(xiàn)不錯(cuò)，調(diào)整結(jié)束后相信這些板塊還會(huì)繼續(xù)受關(guān)注。帶領(lǐng)指數(shù)往上漲大概率是非銀金融板塊，其他板塊確實(shí)沒法替代，并且他跟市場(chǎng)有相互促進(jìn)的過程。
從大的行業(yè)看，中國(guó)股市的行業(yè)表現(xiàn)恰好就是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)演變的反映。不同的發(fā)展階段股市的行業(yè)表現(xiàn)有所不同，比如，到目前為止申萬行業(yè)分類中的有色、煤炭、鋼鐵、銀行板塊的最高點(diǎn)仍然停留在2007的牛市階段，即使2015年的牛市也沒有突破那一輪的高點(diǎn)，因?yàn)樵?000年代中國(guó)的發(fā)展主要以粗獷式的投資推動(dòng)，這些板塊是受益者，分享了中國(guó)投資的高紅利。
往前看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)將深入發(fā)展，我們需要重點(diǎn)關(guān)注與之相關(guān)的行業(yè)。與上述的“舊經(jīng)濟(jì)”不同，在過去幾年中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的過程中，與居民消費(fèi)緊密相關(guān)的食品飲料行業(yè)指數(shù)已經(jīng)創(chuàng)出歷史新高。除了消費(fèi)板塊，未來需要關(guān)注高精尖創(chuàng)新領(lǐng)域的發(fā)展?？梢灶A(yù)期在不遠(yuǎn)的將來，電子、計(jì)算機(jī)、機(jī)械、通信、生物醫(yī)藥等板塊均有望獲得不錯(cuò)的表現(xiàn)，這符合中國(guó)轉(zhuǎn)型升級(jí)的方向、也是政策所支持的。
