在上一次遠方視點中，我們認為4月份市場有望結(jié)束3月份的波動調(diào)整，并繼續(xù)上行，中長期看A股有望開啟未來十年的慢牛。4月上旬上證綜指創(chuàng)了本輪行情的新高，但近期波動有所加大，市場對貨幣政策邊際調(diào)整的擔憂增加。我們認為市場調(diào)整比較正常，短期可以采取相對防守的策略，但是預計本輪行情并未完全結(jié)束。
基本面繼續(xù)在復蘇的軌道上
1季度經(jīng)濟增長好于市場的預期，特別是3月份，數(shù)據(jù)一掃前兩個月的陰霾，讓投資者信心大增。總體上1季度經(jīng)濟呈現(xiàn)“消費+基建”兩頭維穩(wěn)、新技術新產(chǎn)品加速出擊的特征。隨著信心的恢復，消費增長回升，1季度在“三駕馬車”中對經(jīng)濟貢獻仍然最大。新技術新產(chǎn)品的加速出擊是經(jīng)濟增長的亮點，工業(yè)高技術產(chǎn)業(yè)增加值增長、工業(yè)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)增加值同比增長均快于規(guī)模以上工業(yè)增速，在新興領域，中國的投入和產(chǎn)出正在加速，日積月累，這部分新增的力量將極大改善中國的結(jié)構(gòu)。
貨幣政策邊際調(diào)整但并未遠離
4月份市場期待的降準落空，政策上資金有回收的跡象，市場擔憂出現(xiàn)“政策頂”，貨幣政策過早收縮不利經(jīng)濟穩(wěn)定。政策的微調(diào)主要是政府認為經(jīng)濟有企穩(wěn)跡象，貨幣不需要放那么多了，其次是房價和豬價可能是貨幣放松的掣肘。從市場的反映看，股市成交量有所萎縮、市場資金利率上升。
但是政策對經(jīng)濟的扶持并沒有完全退去，最近的政治局會議認為“外部經(jīng)濟環(huán)境總體趨緊，國內(nèi)經(jīng)濟存在下行壓力”。這確實需要財政和貨幣的支持，會議明確指出“積極的財政政策要加力提效，穩(wěn)健的貨幣政策要松緊適度”，說明積極的財政政策要加大發(fā)力，但是貨幣政策會相對靈活，如果經(jīng)濟較弱、貨幣又太緊時就松一下，反之就邊際收一收，預計政策會繼續(xù)觀察4月份經(jīng)濟基本面的情況再做靈活的調(diào)整。
大類資產(chǎn)走勢分化，看好股市的走勢，行業(yè)上關注受益中國轉(zhuǎn)型升級的板塊。
對于投資而言，由于經(jīng)濟提前好轉(zhuǎn)，加大了利率波動，因此投資固收的機會可能相對差一點。近期政治局會議重提“房住不炒”，預計房價上行有限，因此在主要資產(chǎn)類別中股票的吸引力反而增強，預計在短期調(diào)整后場外資金將會重回股市。
從大的行業(yè)看，我們看到中國股市的行業(yè)表現(xiàn)恰好就是經(jīng)濟結(jié)構(gòu)演變的反映。不同的發(fā)展階段股市的行業(yè)表現(xiàn)有所不同，比如，到目前為止申萬行業(yè)分類中的有色、煤炭、鋼鐵、銀行板塊的最高點仍然停留在2007的牛市階段，即使2015年的牛市也沒有突破那一輪的高點，因為在2000年代中國的發(fā)展主要以粗獷式的投資推動，這些板塊是受益者，分享了中國投資的高紅利。而當下，中國的發(fā)展模式已經(jīng)發(fā)生了深刻變化。
往前看，中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級將深入發(fā)展，我們需要重點關注與之相關的行業(yè)。與上述的“舊經(jīng)濟不同”，在過去幾年中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的過程中，與居民消費緊密相關的食品飲料行業(yè)指數(shù)已經(jīng)創(chuàng)出歷史新高。除了消費板塊，未來需要關注高精尖領域的發(fā)展。近期政治局會議上再次提到制造業(yè)的優(yōu)先級，明確指出“要把推動制造業(yè)高質(zhì)量發(fā)展作為穩(wěn)增長的重要依托，引導傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)加快轉(zhuǎn)型升級，做強做大新興產(chǎn)業(yè)”。隨著經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型升級，可以預期在不遠的將來，電子、計算機、機械、通信、生物醫(yī)藥等板塊均有望獲得不錯的表現(xiàn)。
