展望未來幾年的A股市場(chǎng)，弘毅遠(yuǎn)方基金總經(jīng)理郭文接受財(cái)聯(lián)社記者專訪時(shí)表示，隨著險(xiǎn)資、外資等中長(zhǎng)期資金加大對(duì)于A股市場(chǎng)的配置，以及來自房地產(chǎn)領(lǐng)域的資金尋找新的出路，A股市場(chǎng)的“配置牛”行情正在開啟。而從中長(zhǎng)期來看，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型升級(jí)，以及資本市場(chǎng)改革的推進(jìn)，未來幾年A股市場(chǎng)行情的高度和持續(xù)時(shí)間或許將超出預(yù)期。
目前是配置牛，未來會(huì)有估值牛、盈利牛
對(duì)于當(dāng)前A股市場(chǎng)所處的大環(huán)境，郭文分析表示，首先，從基本面來看，盡管經(jīng)濟(jì)下行壓力有所加大，但在穩(wěn)增長(zhǎng)政策工具調(diào)節(jié)下，經(jīng)濟(jì)并無失速之憂。在接受了經(jīng)濟(jì)L型走勢(shì)的同時(shí)，新經(jīng)濟(jì)、新動(dòng)能所帶來的結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)將不斷涌現(xiàn)，支撐A股市場(chǎng)的運(yùn)行。
其次，決策層對(duì)于資本市場(chǎng)的戰(zhàn)略定位愈加清晰，全面深化資本市場(chǎng)改革工作座談會(huì)提出了當(dāng)前及今后一個(gè)時(shí)期全面深化資本市場(chǎng)改革的12個(gè)方面重點(diǎn)任務(wù)，未來多項(xiàng)配套措施和改革細(xì)則或?qū)㈥懤m(xù)推出，深化資本市場(chǎng)改革有望取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。其中，“加快推進(jìn)資本市場(chǎng)高水平開放”、“推動(dòng)更多中長(zhǎng)期資金入市”等提法更是明確了將引導(dǎo)資金進(jìn)入股市。
第三，“房住不炒”已經(jīng)成為共識(shí)，自7月30日中共中央政治局會(huì)議首提“不將房地產(chǎn)作為短期刺激經(jīng)濟(jì)的手段”后，銀保監(jiān)會(huì)密集發(fā)文多方面整頓資金違規(guī)流入房地產(chǎn)。此前大量投向房地產(chǎn)市場(chǎng)的資金勢(shì)必需要尋找新的出路，而A股市場(chǎng)將是其重要的選擇方向。與此同時(shí)，在債券利率逐步走低的情況下，保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)資金需要重新平衡收益率，那就必然要增加權(quán)益市場(chǎng)的配置。隨著國(guó)際主流指數(shù)公司陸續(xù)納入A股，外資作為增量資金也將持續(xù)流入A股市場(chǎng)。
總結(jié)上述大的背景，郭文認(rèn)為，A股市場(chǎng)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)有望成為各路資金追逐的方向，A股市場(chǎng)具備繼續(xù)上行的條件。當(dāng)然考慮到經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期的基本面壓力，預(yù)計(jì)呈現(xiàn)出“配置牛、估值牛、盈利牛”的演繹方式。未來幾年的這輪慢牛行情或許可以與美股過去十年的行情相媲美，其間中國(guó)市場(chǎng)有望誕生出一批世界級(jí)公司。
繼續(xù)看好“新核心資產(chǎn)”
對(duì)于未來看好的投資方向，郭文將其概括和總結(jié)為“新核心資產(chǎn)”。在他看來，“新核心資產(chǎn)”的內(nèi)涵一在于“核心”，是各行業(yè)中的龍頭公司；二在于“新”，這些公司代表著新的業(yè)態(tài)、新的模式，并引領(lǐng)著行業(yè)的發(fā)展。
“雖然‘核心資產(chǎn)’和‘新核心資產(chǎn)’的有些標(biāo)的是相同的，但是市場(chǎng)對(duì)這些標(biāo)的的投資邏輯發(fā)生了變化?！惫囊哉猩蹄y行和中國(guó)平安舉例表示，過去市場(chǎng)投資招行是因?yàn)槠湫瘦^同行更高，而現(xiàn)在市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)逐步轉(zhuǎn)向其商業(yè)模式，由于零售業(yè)務(wù)和非息業(yè)務(wù)較少消耗資本，招行輕型化轉(zhuǎn)型效果顯著，并且其在金融科技方面的持續(xù)投入有望打破零售業(yè)務(wù)核心發(fā)展要素“獲客能力”和“客戶粘性”的天花板。這是為何招行PB在1.7倍左右，遠(yuǎn)高于其他銀行的原因。甚至，今后投資招行可能不一定按照PB來估值，因?yàn)楹艽蟪潭壬险行胁辉僖揽緽（凈資產(chǎn)）來賺錢。同樣，過去市場(chǎng)投資平安是因?yàn)槠涫潜ｋU(xiǎn)龍頭，而現(xiàn)在更看重其正在引領(lǐng)保險(xiǎn)行業(yè)走向科技金融方向。
“過去我們的估值方法更側(cè)重盈利和現(xiàn)金流，未來估值方法會(huì)逐步增加對(duì)于商業(yè)模式、競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境的考察?！惫倪M(jìn)一步表示。
對(duì)于這些龍頭公司的估值，郭文坦承，目前已經(jīng)到了相對(duì)合理的位置。但為什么在估值合理的情況下仍然繼續(xù)看好這些“新核心資產(chǎn)”？一是緣于各類資金對(duì)于稀缺優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)和確定性的追逐，資金對(duì)于龍頭公司的抱團(tuán)不是被迫的，而是自發(fā)的選擇；另一大原因在于，中國(guó)諸多行業(yè)“跑馬圈地”的過程已經(jīng)告一段落，精耕細(xì)作、比拼核心競(jìng)爭(zhēng)力的階段到來，龍頭企業(yè)的獲利能力更具保證，有機(jī)會(huì)獲得與非龍頭企業(yè)完全不同的估值。而對(duì)于A股多數(shù)行業(yè)比較傳統(tǒng)的中小公司而言，欠缺系統(tǒng)性機(jī)會(huì)，股價(jià)可能會(huì)延續(xù)震蕩，難有大的提升。
行業(yè)方面，郭文表示，尤為看好“泛消費(fèi)”領(lǐng)域包括醫(yī)療、教育等方面的機(jī)會(huì)?！爱?dāng)周杰倫的新歌被大量付費(fèi)下載，意味著可能需要重新來評(píng)判騰訊音樂的估值?！彼e例表示，考慮到中國(guó)市場(chǎng)的人口基數(shù)，消費(fèi)升級(jí)領(lǐng)域孕育的投資機(jī)會(huì)是巨大的。對(duì)于科技股，他則認(rèn)為，會(huì)有一批企業(yè)能夠脫穎而出，但是中國(guó)底層研究能力還需要時(shí)間來逐步增強(qiáng)，可能不會(huì)呈現(xiàn)出大面積的機(jī)會(huì)。
