上期遠方視點我們認(rèn)為，在財政和貨幣政策既靈活出擊、又堅守底線的情況下，操作上建議穩(wěn)中有進。進入9月以來，上證指數(shù)成功站上3000點，但結(jié)構(gòu)表現(xiàn)上再次出現(xiàn)分化。站在目前的時點，我們認(rèn)為短期操作上可以適當(dāng)積極，中長期依然看好新核心資產(chǎn)的配置價值。
經(jīng)濟弱、政策進
基本面依然偏弱。近期公布的部分8月份宏觀高頻數(shù)據(jù)顯示當(dāng)前我國經(jīng)濟的運行仍然在延續(xù)著緩慢下行的趨勢，整體數(shù)據(jù)的表現(xiàn)與前期市場的預(yù)期較為一致，市場已有充分的預(yù)期。從中長期視角看，我們認(rèn)為宏觀經(jīng)濟未來增速的中樞水平逐級下移的“L”型走勢不可避免。
而作為另一焦點的政策動向上持續(xù)釋放積極信號。降準(zhǔn)、專項債、QFII額度取消、資本市場深化改革，貨幣、財政、市場等各方面政策齊發(fā)，后續(xù)各項細化政策料將陸續(xù)出臺。
偏好上升、結(jié)構(gòu)微調(diào)
中美貿(mào)易摩擦對A股的影響在逐漸鈍化。近期中美貿(mào)易摩擦無論是出現(xiàn)惡化還是緩和，從市場漲跌幅來看（8月6日為-1.56%、8月27日為1.35%），其邊際影響已經(jīng)逐漸鈍化。
除利好政策出臺刺激外，國慶70周年在即之際，市場對穩(wěn)定以及改革預(yù)期有所發(fā)酵，也將對提振市場整體的風(fēng)險偏好形成助力。
但另一方面，我們觀察到近期市場指數(shù)上漲，但板塊和個股表現(xiàn)上呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)分化的特征較為明顯。尤其是前期滯漲或調(diào)整的行業(yè)和個股這一波表現(xiàn)較好。我們判斷更多是由于風(fēng)險偏好和交易結(jié)構(gòu)的變動導(dǎo)致。前期市場風(fēng)險偏好較低，核心資產(chǎn)抱團跡象較為明顯。隨著市場風(fēng)險偏好有所抬升，在交易結(jié)構(gòu)上有一定松動從而導(dǎo)致這一分化的現(xiàn)象出現(xiàn)。
新核心資產(chǎn)行穩(wěn)致遠
我們認(rèn)為新核心資產(chǎn)由于前期漲幅較大，出現(xiàn)一定的回調(diào)是正常的。相較而言核心資產(chǎn)的中長期優(yōu)勢依然明顯，其他版塊和個股最大的問題依然在于其持續(xù)性。核心資產(chǎn)在業(yè)績確定性和估值合理情況下，即使回調(diào)我們認(rèn)為也不會下探很深，走熊更不至于。
從交易結(jié)構(gòu)看，雖然抱團有松動跡象，但發(fā)生踩踏的風(fēng)險較低。一方面外資、保險等增量資金持續(xù)入市配置，另一方面在理財收益率持續(xù)走低、房地產(chǎn)信托嚴(yán)控、P2P暴雷等因素催化下，我們判斷一部分居民資金將回流股市，這對核心資產(chǎn)也將形成有效的支撐。
總體而言，目前看在多重因素利好支撐下，A股短期有望延續(xù)漲勢，結(jié)構(gòu)方面建議關(guān)注軍工、科技創(chuàng)新等板塊。中長期繼續(xù)看好以消費升級和科技創(chuàng)新為主題的新核心資產(chǎn)。
