新冠疫情下，哪些方向最值得投資？——弘毅遠(yuǎn)方消費(fèi)升級(jí)基金經(jīng)理張鴻羽“十問(wèn)十答”
近期，受新冠肺炎疫情影響，A股市場(chǎng)波動(dòng)加大。針對(duì)投資者最關(guān)心的十個(gè)問(wèn)題，弘毅遠(yuǎn)方消費(fèi)升級(jí)基金經(jīng)理張鴻羽做出了以下解答。
Q1:這一次的肺炎疫情蔓延較快，對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響到底有多大？
A：目前來(lái)看，這一次疫情比我們想象中持續(xù)的時(shí)間要長(zhǎng)。現(xiàn)在各地開(kāi)始有一些封城或者相應(yīng)的管制措施。在全面推行這樣一些措施之后，我們認(rèn)為，對(duì)整個(gè)的經(jīng)濟(jì)的影響，會(huì)在未來(lái)的1-2個(gè)季度逐漸體現(xiàn)出來(lái)。
Q2：為什么市場(chǎng)在2月3日的大跌之后，出現(xiàn)了一個(gè)非常強(qiáng)勁的反彈？
A：第一個(gè)大的背景是面對(duì)這一次疫情快速蔓延所帶來(lái)的影響，央行做了非常充分的準(zhǔn)備。一是投放了1.2萬(wàn)億元的資金，二是下調(diào)了回購(gòu)利率，降到了二點(diǎn)幾這樣一個(gè)非常低的水平。央行的初衷，我想第一是維持股市的流動(dòng)性，第二是希望這些流動(dòng)性通過(guò)銀行間，然后再通過(guò)銀行進(jìn)入到實(shí)體經(jīng)濟(jì)，來(lái)支持目前比較困難的服務(wù)類(lèi)或者中小企業(yè)的運(yùn)營(yíng)和資金需求。2月3日，市場(chǎng)的恐慌情緒非常嚴(yán)重，當(dāng)天整個(gè)市場(chǎng)下跌了近8個(gè)點(diǎn)，3000多家股票跌停。但之后市場(chǎng)做了積極的反應(yīng)，就是因?yàn)榱鲃?dòng)性變得非常充裕。
A股市場(chǎng)一直受流動(dòng)性的影響非常大。流動(dòng)性的傳導(dǎo)步驟，往往是先進(jìn)入金融體系，然后再傳導(dǎo)進(jìn)入到實(shí)體經(jīng)濟(jì)。金融體系會(huì)在第一時(shí)間反應(yīng)整個(gè)流動(dòng)性的充裕。所以，我們看到雖然當(dāng)天（2月3日），股票和商品期貨出現(xiàn)了暴跌，但是國(guó)債期貨大幅高開(kāi)。
第二個(gè)大的背景是在我們春節(jié)這段時(shí)間里面，美股和港股完成了一個(gè)調(diào)整的過(guò)程。在這一段時(shí)間里，美股中概股大概有15-20%的跌幅，港股有15%左右的跌幅。我們?cè)?/span>2月3日有8%左右的跌幅，再上加上春節(jié)前最后一天的調(diào)整，我們大多數(shù)股票的調(diào)整幅度也有15%左右，基本上我們判斷這是一步到位的調(diào)整。
第三個(gè)背景是美股科技股強(qiáng)勁上漲。特斯拉、英特爾這些科技類(lèi)龍頭四季報(bào)出來(lái)，明顯超預(yù)期，目前仍然延續(xù)了非常好的勢(shì)頭。在這些龍頭技術(shù)創(chuàng)新的帶領(lǐng)下，整個(gè)中概股都有非常明顯的反彈。
Q3:美國(guó)中概股為何能有較大的反彈幅度？
美國(guó)上市的中概股大多數(shù)是網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)性質(zhì)的，它們?cè)谶@次的新冠疫情里，其實(shí)是受益于大家的居家消費(fèi)習(xí)慣的，所以，整個(gè)中概股在這幾天基本上已經(jīng)修復(fù)了之前的跌幅。
Q4:在這輪反彈中，創(chuàng)業(yè)板的表現(xiàn)明顯優(yōu)于大盤(pán)，背后是什么樣的邏輯？
國(guó)內(nèi)流動(dòng)性增加，疊加海外市場(chǎng)的快速反彈。我們看到，A股科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板的表現(xiàn)非常強(qiáng)勁，是投資者跟隨美股的結(jié)構(gòu)性行情做出的選擇。背后大的邏輯就是整個(gè)科技創(chuàng)新周期帶來(lái)的龍頭公司的業(yè)績(jī)持續(xù)超預(yù)期，這是這一輪結(jié)構(gòu)性選擇的根本。
Q5:這一次的市場(chǎng)反彈，主要有什么樣的主線(xiàn)？
這一次市場(chǎng)反彈有兩條主線(xiàn)，一條是科技創(chuàng)新類(lèi)公司在反彈中領(lǐng)漲。另一條是在這次疫情的背景下，居家辦公、居家消費(fèi)、線(xiàn)上消費(fèi)、在線(xiàn)教育等一系列受益于疫情的板塊，出現(xiàn)了大幅度的上漲。
Q6:我們看到，工程機(jī)械、水泥，鋼鐵、煤炭、房地產(chǎn)等板塊在反彈中，股價(jià)沒(méi)有修復(fù)到之前的高度，你怎么看待這個(gè)現(xiàn)象？
A：這一類(lèi)公司的特點(diǎn)是和整個(gè)經(jīng)濟(jì)關(guān)聯(lián)度非常大，大家還是擔(dān)心疫情對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)的增速會(huì)造成一定的壓力。所以，我們看到這一類(lèi)股票第一天大幅下跌之后是有估值修復(fù)的，但是仍然沒(méi)有回到節(jié)前的位置。
Q7：疫情發(fā)生之后，你們近期的投資思路會(huì)發(fā)生哪些變化？
A：這一次疫情之后，經(jīng)濟(jì)反彈的幅度可能不如非典時(shí)期，原因是2003年的時(shí)候，出口增速非常高，就業(yè)的大比例還不在服務(wù)業(yè)和消費(fèi)業(yè)里面，因此疫情后經(jīng)濟(jì)的反彈力度可能弱于2003年。
什么能夠把經(jīng)濟(jì)從這樣的壓力之中帶出來(lái)？我們覺(jué)得，從全球經(jīng)濟(jì)來(lái)講，包括這一次的疫情，大家都越來(lái)越認(rèn)識(shí)到技術(shù)創(chuàng)新，包括對(duì)各行各業(yè)的信息化改造是非常有必要的。很明顯，這一次，大家能夠平穩(wěn)地在家里辦公、消費(fèi)、娛樂(lè)，主要得益于這些年在互聯(lián)網(wǎng)和信息化上面的快速發(fā)展。疫情中的一系列問(wèn)題會(huì)促使整個(gè)社會(huì)去反思，促使整個(gè)社會(huì)資源向這一類(lèi)的項(xiàng)目或者是公司去聚集。
在這一次的疫情下，無(wú)論是政府，還是個(gè)人的居家消費(fèi)，都會(huì)越來(lái)越接受信息化辦公、信息化生活、在線(xiàn)消費(fèi)、在線(xiàn)學(xué)習(xí)……這樣一種生活和工作方式。
這意味著我們的底層基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、信息基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)都會(huì)大大提速。之前，我們說(shuō)5G或者物聯(lián)網(wǎng)，還是政府、運(yùn)營(yíng)商自上而下地在推動(dòng)，這一次疫情之后，可能就不再是自上而下，而是全民推動(dòng)整個(gè)技術(shù)創(chuàng)新、5G、物聯(lián)網(wǎng)、信息化。
當(dāng)然，除了科技創(chuàng)新之外，還有能源創(chuàng)新，比如能源革命，新能源汽車(chē)、光伏這一系列的能效提升優(yōu)化?？傮w來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)選擇了創(chuàng)新作為反彈的排頭兵。
Q8:醫(yī)藥行業(yè)近期很受市場(chǎng)關(guān)注，目前你們?cè)趺纯创@一板塊？
整個(gè)醫(yī)藥行業(yè)在2018年到2019年一直受到“4+7”帶量采購(gòu)的壓制，大多數(shù)公司整體毛利率和銷(xiāo)量都處于非常不確定性的狀態(tài)。所以，很多藥品類(lèi)的股票估值一直在15倍以?xún)?nèi)。但是，這一次的疫情給大家敲了一個(gè)警鐘，大量的醫(yī)藥企業(yè)，我們必須保證它們能夠正常運(yùn)轉(zhuǎn)、盈利、自我循環(huán)、自我造血。如果它的利潤(rùn)率被壓得太低的話(huà)，其實(shí)一旦有全面的疫情就會(huì)影響到整個(gè)社會(huì)的醫(yī)療和衛(wèi)生的安全。所以我們認(rèn)為，這一領(lǐng)域會(huì)有機(jī)會(huì)。
Q9：哪些會(huì)是你們未來(lái)重點(diǎn)配置的方向？
A：經(jīng)過(guò)了這次疫情，我覺(jué)得有三塊是我們會(huì)重點(diǎn)布局的。第一，我們會(huì)堅(jiān)定地布局和未來(lái)整個(gè)科技創(chuàng)新周期有關(guān)的信息消費(fèi)類(lèi)公司。消費(fèi)有很多種形式，并不僅僅線(xiàn)下消費(fèi)才是消費(fèi)，互聯(lián)網(wǎng)教育、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療，互聯(lián)網(wǎng)娛樂(lè)，同樣是大家消費(fèi)的一部分。第二，我們還是會(huì)在醫(yī)藥里面積極地去尋找機(jī)會(huì)。第三，價(jià)值類(lèi)的龍頭股目前經(jīng)過(guò)前期調(diào)整，從中期看具有很好的性?xún)r(jià)比。
Q10：港股也是弘毅遠(yuǎn)方消費(fèi)升級(jí)的配置方向，目前港股市場(chǎng)也處于反彈之中，你們目前如何看待港股？
A：港股處于美股和A股的中間地帶，它會(huì)受到美股和A股調(diào)整的雙向影響。這一輪香港市場(chǎng)有一個(gè)很好的好處，是在我們A股春季躁動(dòng)的這段期間里，漲幅相對(duì)比較小。
我們比較港股和A股的半導(dǎo)體和電子類(lèi)公司，看到港股公司的估值明顯低于A股，所以有一定估值的支撐。我們認(rèn)為，香港的科技類(lèi)公司很適合在這個(gè)位置上做一個(gè)相對(duì)長(zhǎng)時(shí)間的持有。
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