市場(chǎng)波動(dòng)，穩(wěn)為上策。最近一段時(shí)間以來(lái)，受外圍市場(chǎng)波動(dòng)影響，A股市場(chǎng)也出現(xiàn)了大幅震蕩。在這樣的過(guò)程中，“求穩(wěn)”變得比“求勝”更加重要。
我們發(fā)現(xiàn)，一些行業(yè)配置較為均衡、追求穩(wěn)健增長(zhǎng)的基金更能在多變的市場(chǎng)環(huán)境中跑贏大盤。比如，弘毅遠(yuǎn)方國(guó)企轉(zhuǎn)型升級(jí)（006369）近期表現(xiàn)不俗，截至3月17日，近一年的收益率為13.53%，同期滬深300的漲幅為-5.56%，跑贏了滬深300指數(shù)19.09個(gè)百分點(diǎn)。
（弘毅遠(yuǎn)方國(guó)企轉(zhuǎn)型升級(jí)近一年凈值表現(xiàn) 資料來(lái)源：Wind）
業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)背后，是在標(biāo)的的選擇上，除了業(yè)績(jī)有支撐之外，基金經(jīng)理周鵬還會(huì)非常在意“性價(jià)比”——只有在股價(jià)和估值合理的位置才會(huì)考慮布局，而對(duì)于資金爆炒、估值過(guò)高的品種始終保持警惕。
這一點(diǎn)從這只基金過(guò)往公布的持倉(cāng)結(jié)構(gòu)中就可以體現(xiàn)出來(lái)。截至去年年底，該基金所持有的前十大重倉(cāng)股，平均市盈率（TTM）為 30.54倍，有五只市盈率（TTM）在20倍以下，整體所選標(biāo)的的市盈率處于較低的位置。
（弘毅遠(yuǎn)方國(guó)企轉(zhuǎn)型升級(jí)2019年四季報(bào)前十大持倉(cāng)股數(shù)據(jù) 資料來(lái)源Wind）
當(dāng)市場(chǎng)波動(dòng)加大，風(fēng)險(xiǎn)偏好降低的時(shí)候，高估值品種可能要面臨獲利盤快速出逃的壓力，而業(yè)績(jī)穩(wěn)健、估值合理的公司相對(duì)來(lái)說(shuō)會(huì)更有“安全墊”。
那么，周鵬最近如何看待市場(chǎng)？哪些領(lǐng)域會(huì)有機(jī)會(huì)？讓我們具體來(lái)了解一下他的思路和觀點(diǎn)。
Q：怎么看待近期A股市場(chǎng)跟隨外圍市場(chǎng)波動(dòng)加大？
周鵬：基本面上，中國(guó)本輪疫情流行高峰已經(jīng)過(guò)去。市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)在一季度之后的三個(gè)季度會(huì)有比較快的增長(zhǎng)，所以宏觀這一塊短期有壓力，但是市場(chǎng)已有一定預(yù)期，長(zhǎng)期來(lái)看不悲觀。
無(wú)論是全面建設(shè)小康社會(huì)這樣的戰(zhàn)略目標(biāo)，還是對(duì)沖疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響，支持的政策一定會(huì)有，而且在美國(guó)降息后貨幣政策的空間已經(jīng)打開。中美的關(guān)系方面，美國(guó)由于自身或者全球疫情的需要，對(duì)中國(guó)的施壓暫時(shí)會(huì)減輕。
從資金面來(lái)，A股的整體走勢(shì)，雖然和美股方向一致，但是下跌的幅度還是相對(duì)健康的，走出了相對(duì)獨(dú)立的行情，這是市場(chǎng)逐步成熟的標(biāo)志。從全球配置來(lái)看，A股所處的位置比較好。而近期市場(chǎng)成交量基本上維持在一個(gè)比較高的位置，連續(xù)10天在萬(wàn)億以上，國(guó)內(nèi)資金比較活躍。所以，未來(lái)還要關(guān)注外圍市場(chǎng)的影響。
Q：你比較看好科技成長(zhǎng)、消費(fèi)升級(jí)、高端制造業(yè)這三個(gè)方向，目前如何看待這幾個(gè)大板塊？
周鵬：對(duì)于科技成長(zhǎng)板塊，雖然部分估值比較高，但還是能夠?qū)ふ业綐I(yè)績(jī)有支撐，而且股價(jià)相對(duì)合理的股票——這些公司可能不是大家最熟悉的市值最大的龍頭，但還是有性價(jià)比的。
對(duì)于消費(fèi)升級(jí)這一塊板塊，到了現(xiàn)在這個(gè)時(shí)點(diǎn)，像醫(yī)藥、食品飲料、消費(fèi)服務(wù)行業(yè)的龍頭公司，配置價(jià)值開始顯現(xiàn)。因?yàn)橘Y金從估值相對(duì)較高的板塊流出來(lái)，有一部分可能會(huì)流向業(yè)績(jī)有支撐，而且股價(jià)相對(duì)合理的板塊。
第三個(gè)方向是全球有競(jìng)爭(zhēng)力的高端制造業(yè)，這一塊的機(jī)會(huì)有望貫穿全年，中國(guó)有全球競(jìng)爭(zhēng)力的典型行業(yè)有兩個(gè)，一個(gè)是新能源汽車，一個(gè)是光伏風(fēng)電。另外，軍工行業(yè)也有一些相對(duì)自主可控的板塊，被我們歸類到高端制造業(yè)里面。
Q：對(duì)于最近市場(chǎng)上討論的新基建和老基建，你是怎么看待的？
周鵬：我剛才提到的科技行業(yè)和高端制造業(yè)，新能源汽車、光伏風(fēng)電里涉及到了一些新基建。
我認(rèn)為，從科技等高估值板塊流出來(lái)的資金，還是會(huì)去一些有長(zhǎng)期邏輯的行業(yè)。資金如果從芯片、半導(dǎo)體這些科技類板塊流出來(lái)，那么它很難去投一些老基建，因?yàn)檫@兩塊的投資思路完全不同，所以我認(rèn)為這部分資金很有可能會(huì)去新基建板塊。舉個(gè)例子，比如5G其實(shí)是一個(gè)很寬泛的概念，里面有一些子行業(yè)，它的估值絕對(duì)數(shù)未必低，但具備相對(duì)優(yōu)勢(shì)，也可以吸引到一些資金的配置。
老基建的優(yōu)勢(shì)在于政策的直接支持，而且大多數(shù)老基建的估值都處于比較低的位置，但是也有天然的弱點(diǎn)——想象空間比較小，并不作為系統(tǒng)性的機(jī)會(huì)看待，而是自下而上的選擇一些標(biāo)的。
Q：那么，什么樣的老基建公司會(huì)有投資機(jī)會(huì)？
周鵬：如果是老基建的話，估值其實(shí)并不是最重要的考量因素，雖然我們剛才說(shuō)估值是老基建的優(yōu)勢(shì)，但是配置的話，還是要從行業(yè)格局的角度去考慮。如果做的是無(wú)差別的基建，那其實(shí)是很難獲得超額收益的。
但是，有一些基建板塊，比如水泥，它形成了分區(qū)域壟斷。那么，行業(yè)形成類似格局的板塊，我覺(jué)得還是在老基建中比較有吸引力的。所以，估值低是這個(gè)板塊的特點(diǎn)，我們自下而上選擇標(biāo)的的話，還是會(huì)更加看重競(jìng)爭(zhēng)格局、產(chǎn)品，以及它的定價(jià)權(quán)和不可替代性等等。
Q：從過(guò)往歷史來(lái)看，我們這只基金選擇的品種估值普遍比較低，現(xiàn)在市場(chǎng)整體波動(dòng)比較大，是不是配置低估值公司的好機(jī)會(huì)？
周鵬：估值很重要，但也不能唯估值論。我們發(fā)現(xiàn)，資金從一些漲幅過(guò)高的板塊出來(lái)，不會(huì)系統(tǒng)性地流入老基建等低估值板塊，因?yàn)榈凸乐低械凸乐档脑?，市?chǎng)上絕大部分低估值的都是周期類股票。對(duì)于這類股票，無(wú)論是從國(guó)家對(duì)資本市場(chǎng)的訴求，還是這些公司本身業(yè)績(jī)的持續(xù)性，還是投資者的偏愛程度角度來(lái)看，都不是最受資金青睞的。我還是傾向于資金會(huì)流入到有長(zhǎng)期邏輯，而且估值相對(duì)合理板塊。
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