醫(yī)療美容是指運(yùn)用手術(shù)、藥物、醫(yī)療器械以及其他具有創(chuàng)傷性或者侵入性的醫(yī)學(xué)技術(shù)方法對人的容貌和人體各部位形態(tài)進(jìn)行的修復(fù)和再塑。在人均可支配收入不斷提升的背景下，越來越多的消費(fèi)者追求比化妝品更加有效的手段來提升或維護(hù)自己的顏值，即醫(yī)美。同時(shí)醫(yī)美行業(yè)供給加強(qiáng)，越來越多國內(nèi)外產(chǎn)品進(jìn)入市場，豐富的產(chǎn)品品類能夠滿足消費(fèi)者多樣的需求。國家每年都會發(fā)布醫(yī)美監(jiān)管政策，為醫(yī)美行業(yè)的健康成長保駕護(hù)航。
綜合考慮以上三點(diǎn)，我國醫(yī)美行業(yè)的市場空間廣闊。就每千人療程量這一指標(biāo)，美國、巴西、韓國、日本和中國分別為13.2、12.6、24.7、9.0和1.9。根據(jù)艾瑞咨詢的測算，2019年我國受監(jiān)管的醫(yī)美行業(yè)規(guī)模約為1739億元，2014-2019年復(fù)合增速為30%;據(jù)弗若斯特沙利文預(yù)測，預(yù)計(jì)至2024年，我國醫(yī)美行業(yè)規(guī)模將增長至3,185億元，對應(yīng)2020-2024年復(fù)合增速約為20%。
非手術(shù)類項(xiàng)目受到更多人關(guān)注
醫(yī)美項(xiàng)目根據(jù)是否需要手術(shù)，可以分為手術(shù)類、非手術(shù)類兩個(gè)細(xì)分板塊。分結(jié)構(gòu)來看，2019年我國手術(shù)類、非手術(shù)類醫(yī)美項(xiàng)目市場規(guī)模分別占據(jù)58%、42%的份額。受益于更低的風(fēng)險(xiǎn)和更快的恢復(fù)速度，近年來，我國非手術(shù)類醫(yī)美市場以快于行業(yè)整體的增速持續(xù)放量，2014-2019年復(fù)合增速約為24.5%。根據(jù)弗若斯特沙利文的預(yù)計(jì)，至2024年，我國非手術(shù)類醫(yī)美行業(yè)規(guī)模有望達(dá)到1,443億元，2020-2024年有望保持約22.3%的復(fù)合增速。非手術(shù)類醫(yī)美占比不斷提高由消費(fèi)者結(jié)構(gòu)和技術(shù)發(fā)展兩方面共同影響。年輕消費(fèi)者的占比逐漸提升，其需求主要是抗初老、保養(yǎng)皮膚和面部微調(diào)，非手術(shù)類項(xiàng)目即可解決。其次，隨著非手術(shù)類產(chǎn)品和項(xiàng)目不斷的創(chuàng)新，通過多次使用輕醫(yī)美項(xiàng)目可以實(shí)現(xiàn)與手術(shù)相同的效果，同時(shí)恢復(fù)期更短，對正常生活的影響更小。
非手術(shù)類項(xiàng)目包括注射類、光電儀器類、中胚層療法等。注射類以玻尿酸、肉毒素為主，這兩個(gè)成分較早進(jìn)入中國，尤其玻尿酸的產(chǎn)品較多，同質(zhì)化程度相對較高。中胚層療法為當(dāng)前關(guān)注度最高的醫(yī)美項(xiàng)目，中胚層相對注射類注射深度較淺，主要功能為皮膚養(yǎng)護(hù)，成分包括非交聯(lián)玻尿酸或其他營養(yǎng)材料，例如肌肽、氨基酸、維生素等。再生醫(yī)學(xué)或?yàn)獒t(yī)美發(fā)展的下一個(gè)方向，例如膠原蛋白成分。膠原蛋白本身為乳白色且三型膠原蛋白具有較好的彈性，因此能夠滿足消費(fèi)者改善膚色和膚質(zhì)的需求。近期國家也批準(zhǔn)多款膠原蛋白相關(guān)產(chǎn)品上市。
終端連鎖化、合規(guī)化為未來發(fā)展趨勢
醫(yī)美終端的不合規(guī)現(xiàn)象嚴(yán)重，在國家連續(xù)5年的政策監(jiān)管下已經(jīng)邊際好轉(zhuǎn)。若考慮生活美容機(jī)構(gòu)，則合法醫(yī)美機(jī)構(gòu)占比為14%，合法合規(guī)醫(yī)美機(jī)構(gòu)占比為12%。預(yù)計(jì)未來醫(yī)美終端將呈現(xiàn)區(qū)域化、全國化連鎖的趨勢。一方面連鎖化有利于終端獲得管理、成本、合規(guī)的規(guī)模效應(yīng)，另一方面有利于機(jī)構(gòu)建立區(qū)域性或全國性的品牌效應(yīng)。隨著集中度的提升及國家逐步嚴(yán)格的監(jiān)管，終端環(huán)節(jié)會形成良幣驅(qū)逐劣幣的效應(yīng)。
醫(yī)美各環(huán)節(jié)的投資邏輯
1） 原料環(huán)節(jié)，公司的壁壘在于其原料的研發(fā)能力和產(chǎn)品的開發(fā)能力。具體可以體現(xiàn)為在成分的成本和品質(zhì)上做到極致、形成成分的開發(fā)平臺、成分向產(chǎn)品應(yīng)用的轉(zhuǎn)化效率。
2） 醫(yī)美作為消費(fèi)醫(yī)療行業(yè)，既具有消費(fèi)屬性也需要符合醫(yī)療的高標(biāo)準(zhǔn)。從醫(yī)療角度，要求品牌商有差異化的產(chǎn)品儲備，從消費(fèi)角度，要求品牌商擁有優(yōu)秀的產(chǎn)品運(yùn)營和To C/To B教育能力。
3） 終端機(jī)構(gòu)需要從醫(yī)院背書、醫(yī)生培養(yǎng)、管理體制三個(gè)維度來看。優(yōu)秀的管理體制能夠提高機(jī)構(gòu)的可復(fù)制性和規(guī)模效應(yīng)、，形成成熟的醫(yī)生培養(yǎng)體制則有助于降低占比較高的人工成本和形成品牌效應(yīng)。
存量產(chǎn)品高業(yè)績確定性+增量產(chǎn)品業(yè)績超預(yù)期促進(jìn)戴維斯雙擊
弘毅遠(yuǎn)方基金長期看好消費(fèi)升級的大趨勢，其中醫(yī)美賽道擁有較高的增長確定性和成長性。原有產(chǎn)品熱銷的基礎(chǔ)上，上市公司產(chǎn)品儲備持續(xù)兌現(xiàn)促進(jìn)其業(yè)績不斷超預(yù)期，同時(shí)產(chǎn)業(yè)鏈其他環(huán)節(jié)也陸續(xù)出現(xiàn)可投資的機(jī)會。
我們致力于把握醫(yī)美行業(yè)風(fēng)口，挖掘全產(chǎn)業(yè)鏈中的優(yōu)秀公司，為投資者創(chuàng)造更多收益。
風(fēng)險(xiǎn)提示：文中觀點(diǎn)不構(gòu)成基金管理人的投資建議或承諾，并可能隨市場情況的變化而發(fā)生改變，不應(yīng)被作為投資決策的依據(jù)。基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎，敬請仔細(xì)閱讀基金相關(guān)法律文件！基金管理人承諾以誠實(shí)信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益?；鸬倪^往業(yè)績并不代表其未來表現(xiàn)，基金管理人管理的各基金的業(yè)績亦不構(gòu)成對旗下其他基金業(yè)績表現(xiàn)的保證?；鸸芾砣颂嵝淹顿Y人基金投資的“買者自負(fù)”原則，在做出投資決策后，基金運(yùn)營狀況與基金凈值變化引致的投資風(fēng)險(xiǎn)，由投資人自行負(fù)擔(dān)。敬請投資人認(rèn)真閱讀基金相關(guān)法律文件，特別是基金招募說明書中“風(fēng)險(xiǎn)揭示”章節(jié)內(nèi)容，選擇適合自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力的投資品種進(jìn)行投資。
