當(dāng)前影響香港市場的三個主要因素是：
1）俄烏沖突；2）香港本地疫情；3）市場對中國監(jiān)管、增長的不一致預(yù)期。
俄烏沖突從框架上來說，對市場的影響包括基本面以及情緒面?；久娑裕覀儚娜蚪?jīng)濟總量、經(jīng)濟結(jié)構(gòu)及產(chǎn)業(yè)鏈影響兩方面入手，對市場上下游進行梳理，結(jié)論是，對香港及A股影響輕微，而對歐洲的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)及上市公司具有一定的影響。情緒面而言，主事件正在對金融市場產(chǎn)生影響，市場的擔(dān)憂主要體現(xiàn)在：制裁下俄烏是否會減少供給作為反制；以及通過金融清算系統(tǒng)SWIFT制裁的影響。我們無法對俄烏沖突的進程做過于精準(zhǔn)的推演，但港股在沖突開始后，就呈現(xiàn)出了與歐洲股市高度相關(guān)的特點，代表著市場看法是悲觀的。目前港股市場上近1/3的交易都是空單，達到了20年來的新高，較2008年金融危機時尤甚。往前展望，我們認(rèn)為歐洲的基本面仍將會被影響，但是對港股及A股情緒上的影響或?qū)吶?。與在美國上市的中概股類似，我們認(rèn)為接下來的年報季里，港股多數(shù)重點公司的財報有望符合或超出預(yù)期，屆時市場將會出現(xiàn)壓空（short squeeze），反彈的程度大概率會超過A股。
香港本地疫情而言，在全球特別是歐美疫情都明顯回落的背景下，中國香港疫情近期持續(xù)走高引發(fā)諸多關(guān)注。此輪疫情發(fā)展較快，進而對香港醫(yī)療資源造成了壓力。香港人口密度大、疫苗接種比例相對不高，是本輪疫情傳播較快的主要原因。但若使用歐美數(shù)據(jù)或使用模型推演，我們認(rèn)為，香港本輪疫情的高點可能出現(xiàn)在3月中附近，屆時可能日均新增會突破20萬人，且死亡和重癥會相對滯后，但是資源緊張的問題將會得到緩解，推遲至5月8日的特首選舉也將會如期舉行，對市場的情緒而言，目前也是最緊張的時期，而轉(zhuǎn)機可能很快出現(xiàn)。
中國的增長而言，雖然周末開幕的兩會給出了較預(yù)期更好的增長指引，但市場認(rèn)為仍有挑戰(zhàn)，目前將一季度的各項經(jīng)濟指標(biāo)作為錨點去緊盯，此段時間也適逢美聯(lián)儲加息臨近（3月15至16日），香港金管局也預(yù)計會跟隨加息。兩相疊加，也打壓了市場情緒和成交活躍度，港股市場回吐年初以來漲幅，估值再度回到此前低位?？傮w而言，2022年經(jīng)濟面臨的有效需求不足問題較2021年已有所緩解，出口這個外生變量在全球原材料價格高企的背景下，依然足夠堅韌；消費復(fù)蘇取決于疫情節(jié)奏，而今年有望在國內(nèi)看到思路上的轉(zhuǎn)變；政策一如既往地能夠直接著力于固定資產(chǎn)投資，是穩(wěn)增長的基本盤，也會明顯體現(xiàn)出動能。港股市場多數(shù)標(biāo)的為中資公司，對疫情和外部地緣風(fēng)險敞口較小，在當(dāng)前已經(jīng)很低的估值水平上無需更為悲觀。結(jié)合近期對監(jiān)管政策的梳理，我們也能明顯地看到，穩(wěn)增長仍在持續(xù)推進，重點行業(yè)或已經(jīng)初步完成監(jiān)管常態(tài)下的出清，未來的模式與增長動能仍然突出。
近期更多因情緒驅(qū)動的拋售，在“基本面不悲觀、疫情即將見拐點、情緒面觸底”的背景下，反而有助于市場快速消化其他各種不確定性，筑實情緒底。相比起2021年3季度時的低點，我們目前更加堅定看好港股的中長期前景。兩會之后更多穩(wěn)增長政策出臺的預(yù)期，不僅有助于吸引南向資金流入，也會提升整體風(fēng)險偏好。配置上，我們緊密關(guān)注長期增長范式明確，但目前超跌的頭部科技、醫(yī)藥龍頭；也關(guān)注兼具穩(wěn)增長和高股息的價值股板塊，即啞鈴型的配置策略。
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