近期國內疫情嚴峻，盡管上海部分地區(qū)初步實現(xiàn)社會面的基本清零，但北京、河南、廣東等部分重要政治經濟區(qū)域仍在演進過程中，加劇了港股及A股的恐慌情緒。過去數個交易日，香港及A股的主要指數繼續(xù)呈下跌趨勢。另一方面，全球經濟降速，通脹正在擠出消費者購買力，有可能推動經濟進入進一步的衰退。與之相并，全球主要經濟體的勞動持續(xù)上升、失業(yè)率高企，投資者擔心經濟進一步陷入薪資抬升帶動物價抬升的螺旋式通脹。
外加俄烏沖突持續(xù)、國際大宗商品供需及匯率仍不穩(wěn)定，繼三月中之后，市場再度進入情緒恐慌模式，在此背景下，基金操作或投資策略上，騰挪空間被壓制，此位置上，我們認為合適的策略，是以一個低B的組合，以行業(yè)結合具體公司的角度，精選優(yōu)勢行業(yè)及個股。但另一方面，港股估值已至近十余年低點、A股估值也與2018年低點接近，通過對宏觀政策、國際政策及貿易、中國行業(yè)監(jiān)管政策、中美審計合作等具體事件的研判，我們認為，政策及經濟的底部較為堅實，情緒的轉機也較為充分，從理性的投資范式出發(fā)，此階段不應過多被情緒所影響，應克服心中悲喜，相信客觀數據，相信事物轉換，相信心中的花——即基干客觀數據的主觀判斷，任何投資理念都是唯心所現(xiàn)，不應過多受到外部情緒的左右。
短中期而言，我們認為疫情以及國際關系還將是市場重要的影響因素，制造業(yè)和消費還將會受到牽制。根據最新的數據進行研判，我們認為上海的情況將會好轉，長三角的復工復產將會為2、3季度提供部分支撐，四月份市場的波動，也已打入了疫情的影響。與此同時，中美審計底稿的談判，雙方展現(xiàn)了足夠的誠意和耐心，我們認為短中期內有望會達成一定程度的共識。在此基礎上，我們會在未來兩個季度左右的時間內，從政策、增速、估值等維度，尋找優(yōu)質且高彈性，未來一段時間能夠超預期增長的標的來替換一部分我們前期持有的穩(wěn)增長類標的。
行業(yè)而言，全年來看，基建、消費、房地產產業(yè)鏈仍將會是主要的增長抓手，我們預計穩(wěn)定政策仍會持續(xù)，繼而會在相應的板塊內帶來個股機會。中游行業(yè)內，新能源及高端制造領域應受到關注，盡管估值較高，且部分子賽道較長一段時期內漲勢明顯，但目前依然在天花板、市占率、競爭壁壘等維度上持續(xù)顯現(xiàn)優(yōu)勢，相關的公司既可以享受行業(yè)紅利，也可以實現(xiàn)自身增長。
最后，我們仍然緊密關注并參與部分上游行業(yè)的投資機會，以能源革命、電價改革、環(huán)保低碳、5G工業(yè)互聯(lián)事件為標志，諸多以往強周期屬性的邏輯得到了明顯的去周期化，在此過程中，相應的商業(yè)模式得到了利潤率上的穩(wěn)定及提高:另一方面，對企業(yè)的考核方式也發(fā)生了變化，分紅、回購、分拆等潛在提升股權回報或整體競爭力的手段也使用的愈加頻繁，作為投資者，不應忽視周期股變?yōu)榉侵芷诠蛇^程中估值提升的機會，以及股息率提升所帶來的更高的回報。
風險提示：文中觀點不構成基金管理人的投資建議或承諾，并可能隨市場情況的變化而發(fā)生改變，不應被作為投資決策的依據?；鹩酗L險，投資需謹慎，敬請仔細閱讀基金相關法律文件！基金管理人承諾以誠實信用、勤勉盡責的原則管理和運用基金資產，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。基金的過往業(yè)績并不代表其未來表現(xiàn)，基金管理人管理的各基金的業(yè)績亦不構成對旗下其他基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。基金管理人提醒投資人基金投資的“買者自負”原則，在做出投資決策后，基金運營狀況與基金凈值變化引致的投資風險，由投資人自行負擔。敬請投資人認真閱讀基金相關法律文件，特別是基金招募說明書中“風險揭示”章節(jié)內容，選擇適合自身風險承受能力的投資品種進行投資。
