盡管自今年2月1日以來，光伏板塊一路回調(diào)，但從基本面來看，光伏板塊依舊堅(jiān)挺。乍暖還寒之際，亦或是提前布局之時(shí)。
在我國碳中和的大背景下，新能源發(fā)展表現(xiàn)矚目， 其中有個(gè)細(xì)分賽道自2020年以來表現(xiàn)特別搶眼。那就是—光伏，這也是新能源發(fā)展中最為重要的方向。
根據(jù)國家能源局的數(shù)據(jù)顯示，2022 年我國光伏發(fā)電新增并網(wǎng)容量為 87.41GW，同比增長 59.27%，2019-2022 年年均復(fù)合增速為 42.65%，在政策支持以及技術(shù)變革推動(dòng)下，近年來我國光伏裝機(jī)快速增長。
一、行業(yè)解讀
1.何謂光伏發(fā)電
太陽能是主要的可再生能源之一，具有來源廣泛、清潔無害、可持續(xù)等特點(diǎn)。廣義的太陽能是指由太陽內(nèi)部氫原子發(fā)生氫氦聚變釋放出巨大核能而產(chǎn)生的，來自于太陽的輻射能量，其主要應(yīng)用領(lǐng)域?yàn)楣夥l(fā)電和光熱。
光伏發(fā)電是利用半導(dǎo)體界面的光生伏特效應(yīng)而將光能直接轉(zhuǎn)變?yōu)殡娔艿囊环N技術(shù)。 1839 年由法國科學(xué)家 A.E.貝克勒爾發(fā)現(xiàn)光生伏特效應(yīng)，光照能使半導(dǎo)體材料的不同部位之間產(chǎn)生電位差，若用導(dǎo)線將不同部位連接起來，即會(huì)產(chǎn)生電流輸出。
當(dāng)光線照射，半導(dǎo)體吸收光能，之前成對(duì)的載流體由于能量遷躍分散，在自建電場(chǎng)影響下形成相反的光生電場(chǎng)。在此基礎(chǔ)上，外接回路，并最終形成電流。這就是光伏電池最基礎(chǔ)的形態(tài)，之后光伏產(chǎn)業(yè)在該理論基礎(chǔ)上逐步發(fā)展。
2. 降本是光伏行業(yè)發(fā)展的核心
作為一種新型能源形式，除了自身綠色環(huán)保屬性以外，其與傳統(tǒng)能源的成本對(duì)比是決定光伏能否大規(guī)模替代傳統(tǒng)能源的核心。
過去10年，隨著產(chǎn)業(yè)技術(shù)發(fā)展，組件、電池效率持續(xù)提升，制造端工藝迭代帶來了行業(yè)成本的快速下降。光伏制造端成本和度電成本LCOE，過去十年下降90%。光伏的度電成本已經(jīng)完全實(shí)現(xiàn)了對(duì)于傳統(tǒng)能源的平價(jià)替代。
3. 全球雙碳目標(biāo)，光伏產(chǎn)業(yè)鏈集中于中國
全球主要地區(qū)都高度關(guān)注綠色經(jīng)濟(jì)發(fā)展，碳中和目標(biāo)驅(qū)動(dòng)下，全球主要經(jīng)濟(jì)體均大力支持光伏裝機(jī)，其中歐盟給出 2025 光伏裝機(jī)目標(biāo)、美國對(duì)進(jìn)口光伏產(chǎn)品的態(tài)度逐漸明朗，彰顯幾大重要經(jīng)濟(jì)體發(fā)展光伏的堅(jiān)定決心，全球裝機(jī)目標(biāo)不斷上調(diào)，預(yù)計(jì) 2023-2025 年期間重要市場(chǎng)仍然能夠繼續(xù)支撐光伏需求快速擴(kuò)張。
二、投資機(jī)會(huì)
1. 光伏產(chǎn)業(yè)鏈集中于中國企業(yè)
光伏產(chǎn)業(yè)從上往下在主材產(chǎn)業(yè)鏈主要分為四大環(huán)節(jié)，硅料、硅片、電池、組件。目前中國四大環(huán)節(jié)產(chǎn)品的全球市占率均達(dá)到78%以上，各環(huán)節(jié)均在全球占據(jù)了主要市場(chǎng)份額，遠(yuǎn)高于中國的新增裝機(jī)需求32％。我國已成為全球最主要的光伏出口國家。中國光伏制造業(yè)已經(jīng)具有極強(qiáng)的產(chǎn)業(yè)集群優(yōu)勢(shì)，未來有望充分受益于光伏行業(yè)的快速發(fā)展。
2.技術(shù)處于創(chuàng)新迭代周期內(nèi)
光伏成本端10年快速降本90%從何而來。制造業(yè)傳統(tǒng)的料工費(fèi)降本顯然是無法支撐行業(yè)成本的快速下行的。光伏晶硅電池產(chǎn)業(yè)技術(shù)根本上與半導(dǎo)體技術(shù)同源，產(chǎn)業(yè)技術(shù)的進(jìn)步部分來源于半導(dǎo)體技術(shù)的外溢和在光伏領(lǐng)域的拓展應(yīng)用。
2019年后，PERC電池量產(chǎn)效率已經(jīng)普遍超過 23%，越來越接近 24.5%左右的其理論極限，晶硅路線效率提升接近極限、成本下降減緩，目前行業(yè)紛紛將重點(diǎn)投向?qū)π乱淮髁麟姵丶夹g(shù)的開發(fā)，可以看到這一時(shí)期新技術(shù)轉(zhuǎn)換效率不斷突破，N型電池將在未來2-3年成為下一階段市場(chǎng)主流的技術(shù)迭代方向。技術(shù)領(lǐng)先企業(yè)通過更為先進(jìn)、高效的產(chǎn)品能夠進(jìn)一步壓縮單w成本，在平價(jià)市場(chǎng)單價(jià)不變或微降的情況下，依舊能夠獲取到效率提升成本下行帶來的盈利空間。
3.硅料價(jià)格下行有望引爆下游裝機(jī)需求
短期來看，22年上游硅料價(jià)格始終處于歷史性高水位附近。硅料端產(chǎn)能不足成為產(chǎn)業(yè)鏈明顯的供給瓶頸，硅料價(jià)格上行帶動(dòng)全產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格升高，影響了下游地面電站需求的正常釋放。
往23年來看，行業(yè)內(nèi)硅料新增產(chǎn)能逐季釋放，預(yù)計(jì)年末硅料月產(chǎn)能將有接近翻倍的增長，能夠有效支撐23年裝機(jī)量增長。同時(shí)從產(chǎn)業(yè)鏈盈利結(jié)構(gòu)來看，我們認(rèn)為，隨著硅料產(chǎn)能投放，溢價(jià)修復(fù)。產(chǎn)業(yè)鏈盈利分配將出現(xiàn)明顯的調(diào)整和再分配。對(duì)于部分盈利預(yù)期有望改善的環(huán)節(jié)值得重點(diǎn)關(guān)注。
三、核心觀點(diǎn)
綜上，中國光伏制造業(yè)在全球的優(yōu)勢(shì)領(lǐng)先，當(dāng)前板塊估值已降至近年來比較低的水平，估值修復(fù)空間較大。
光伏行業(yè)的持續(xù)發(fā)展也將推動(dòng)全球的能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型。綠色低碳是全球能源發(fā)展的方向。行業(yè)總量端未來仍有成倍增長的空間。
技術(shù)上，光伏行業(yè)與半導(dǎo)體同源，技術(shù)進(jìn)步不斷推動(dòng)行業(yè)往高效、降本方向發(fā)展。目前正處于P型向N型技術(shù)迭代期間，技術(shù)存在領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)的企業(yè)存在超額收益的空間。
短期來看，主產(chǎn)業(yè)鏈中上游硅料產(chǎn)能將加速釋放、硅料價(jià)格下移將帶來產(chǎn)業(yè)鏈利潤的再分配。對(duì)于下游存在盈利預(yù)期改善的環(huán)節(jié)值得重點(diǎn)關(guān)注。
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